代理娱乐app 方正中期:燃料油受国际油价压制预计会先抑后扬

时间:2020-01-01 14:53:08 来源: 网络

代理娱乐app 方正中期:燃料油受国际油价压制预计会先抑后扬

代理娱乐app,——2018年燃料油市场回顾与2019年展望

摘要:

燃料油于2018年7月16日重新上市,此次上市的燃料油标的物为380CST保税船用燃料油,与之前180CST燃料油差别较大,我国燃料油市场消费主要集中在交通运输,炼化,工业,电力等行业。交通运输行业燃料油需求占69%,其中,保税船用油占62%,内贸船用油占38%。上市初期成交量极其活跃。燃料油上市后总体走势为先扬后抑,行情波幅较大,一方面是受到成本端国际油价影响,另一方面受下游航运市场景气程度制约。我们国家船用燃料油主要来源于新加坡,目前约有50%的份额是从新加坡进口,其次则为马来西亚、韩国、日本以及伊朗。因此新加坡燃料油的现货价格对我们国家船用燃油价格影响较大。

第一部分 2018年行情回顾

一、现货市场年度走势分析

1.新加坡燃料油现货价格走势

图1-1:380FOB燃油现货与180燃油现货价差走势

2018年新加坡燃料油总体走势与国际原油一致,整体呈现先扬后抑态势。最高10月份上涨至515美元/吨,较年初380美元/吨上涨135美元/吨,涨幅约为35.5% 。上半年国际油价持续上涨,主要是受伊朗制裁及全球原油库存下降等因素影响,由于进入新加坡地区的燃料油套利货增长有限,且燃料油库存一直维持在过去五年平均水平之下,下游航运市场也处在景气复苏阶段,波罗的海干散货指数较年初小幅上涨,因此也助长了燃料油价格迅速上涨,上半年船用燃料油一直处于一个牛市阶段,直到11月以后,伊朗受美国制裁问题靴子落地,燃料油价格开始跟随国际油价迅速下跌,但下跌幅度远小于原油,整体走势稍强于国际油价,主要原因仍是受新加坡燃料油库存处于历史低位支撑,新加坡燃料油月间价差不断扩大,船用燃料油现货需求旺盛,前期新加坡燃料油污染事件而导致现货紧缺,因此后期国际油价下跌并没有对燃料油价格造成太大压力。

图1-2:新加坡纸货380燃料油月差走势

图1-3:新加坡纸货380燃料油与180燃油价差走势

2.国内燃料油价格走势

图1-4:华南与华东180CST燃料油现货价格走势

华东与华南180CST燃料油年初走势较为平缓,四月底进入需求旺季后,价格有所抬升,进入八月底后,由于国际油价大幅上涨,带动各调油原料价格不断攀升,国内180CST燃料油价格也大幅拉升。但进入11月后,受原料大跌影响,华东船燃市场遭遇断崖式下跌,且下游需求低迷,市场整体交投冷清。调油原料页岩油价格整体强势,年初抚矿页岩油价格区间为3536-3596元/吨,均价3550元/吨,十月份最高曾达4900元/吨,最高涨幅约为38%。但进入十一月以后,由于国际油价大跌,各调油原料跟随大跌,页岩油价格11月底招标价格在4527元/吨,较10月底跌279元/吨。下游在买涨不买跌的心理影响下,采购积极性较差,市场整体交投冷清。船燃走势平稳,下游按需备货,市场交投不温不火。作为调油原料的沥青上半年整体走势与国际油价较为一致,呈现波段式上涨趋势,下半年国内经济受国际贸易摩擦影响,下行风险加大,因此政策出台加大基建投资,以基建托底来避免短期经济大幅下行,因此作为基建最重要的原料沥青抗跌性较强。但年底国际油价下跌幅度远超预期,因此沥青原料也是大幅下行。

图1-6:华东地区调油原料价格走势

渣油方面,整体走势与国际油价一致,年初小幅稳步上涨,年中价格维持高位震荡,但进入11月以后,由于国际油价大跌,渣油价格也随之回落。由于市场对原油供应过剩担忧愈演愈烈并迅速发酵下,国际原油价格开启断崖式下行模式,相比10月初的近年高点跌去三分之一左右。受此重大利空影响,山东渣油市场行情极其低迷,炼油亏损情况加剧下,部分地炼降量甚至停工应对,加之下游采购需求降至冰点,周边低价焦化料资源不断涌入,成交价格亦大幅走低。截止11月30日,山东低硫渣油均价格在3100元/吨附近,环比10月底大跌900元/吨或22.5%。 油浆方面,整体价格相比渣油低,年底外盘深陷熊市,国内油品市场人气遭遇重挫,成品油三次下调幅度或超过1400元/吨,油浆市场价格亦迎来暴跌。同时,由于地炼出货不畅,迫于库存压力,炼厂降价清库意愿明显,进一步拉低成交价格。前期“金九银十”积攒涨幅瞬间清空,地炼油浆价格已回落至今年年初水平。11月底高密度油浆价格在2650元/吨左右,较10月同期大跌800元/吨或 23.19%。

图1-5:山东调油原料价格走势

二、期货市场年度走势分析

国内燃料油期货首日上市时大幅下跌,主要是受到国际油价影响,随后一路上扬,呈波段式上涨趋势,进入九月后,燃料油期货价格大幅拉升,并冲破前期阻力点3220元/吨,进入加速上涨阶段。主要原因是八月底东南部沿海地区休渔期彻底结束,对船用燃料油需求较大,因此带动了船用燃油价格上涨,此外国际油价受伊朗制裁问题也给燃料油价格带来较大利好,但好景不长,11月美国制裁伊朗豁免了8个国家,市场认为此举是美国对伊朗制裁问题软化的表现,加之全球原油库存在第四季度持续累积以及基金净多头的离场给原油价格带来较大利空,因此燃料油进入11月以后也开始大幅度杀跌,下游波罗的海干散货指数十一月初期也是连续大跌,整体跌幅达到了30%左右,燃油下游支撑不再,并跌破前期支撑线3270元/吨,进入加速下跌阶段。

图1-7:上海燃料油期货走势

图1-8:380FOB新加坡燃油现货与中国燃料油期货走势对比

第二部分 生产供成本端—国际油价由牛转熊

一、石油钻机数持续增长,创近年来新高

第四季度以来,受高油价影响,美国石油钻井数量持续增加。通用电气公司的油田服务机构贝克休斯公布的数据显示,截止12月7日的一周,美国在线钻探油井数量877座,比前周减少10座;比去年同期增加126座。报告显示,阿德莫伍德福德(Ardmore Woodford)盆地减少1座;迦南伍德福德盆地(CANA WOODFORD)盆地增加2座;科罗拉多州奈厄布拉勒(DJ-Niobrara)盆地减少1座;得克萨斯州的伊格尔福特(Eagle Ford)盆地增加1座;海恩斯维尔(Haynesville)盆地减少1座;马塞勒斯盆地增加1座;堪萨斯州的密西西比(Mississippian)盆地减少1座;二叠纪盆地减少4座;俄亥俄州尤蒂卡盆地减少1座;本周美国海上平台23座,与前周持平,比去年同期增加3座。贝克休斯数据还显示,同期美国天然气钻井数198座,比前周增加9座;比去年同期增加18座。其中美国陆地石油和天然气平台共计1050座,比前周减少1座;比去年同期增加141座。美国油气钻井平台总计1075座,比前周减少1座;比去年同期增加144座。

图2-1:美国石油钻机数与产量对比

单井产能方面,巴肯,鹰滩、Appalachia以及二叠纪排名靠前,巴肯单井产量最高,十二月产量达1575桶/日,环比上月增加18桶/日,且该地区受油价变动影响较小,注意到2014-2015年油价大跌时,该地区平均钻井产量仅小幅度下降,随后油价上涨,平均产量则迅速攀升。鹰滩地区在2014-2015年油价大跌时,平均产量迅速下降,但该地区之前的产量要远高于其他页岩油产区,因此我们猜测如果油价持续高涨,该地区应该还有一定的增产潜力。二叠纪是美国最大的页岩油产区,该地区也因为油价大跌而导致平均产量下降,目前的产能水平与高油价时仍具有一定差距,因此如果油价持续上涨,二叠纪增产潜力是比较具有吸引力的。

图2-2:美国七大页岩油产区单井产能情况

二、美国原油产量创历史新高

图2-3:美国历年原油产量

根据EIA最新数据,美国11月9日原油周度产量维持在1170万桶/日,再创历史新高,现在的产量水平已经远超于1970年最高时期。美国能长期维持高产量的主要原因仍是其上游投资力度较强,由于国际油价持续高于页岩油的成本线,促使大量油气公司增加钻完井投资。

根据我们持续对美国页岩油产量追踪得到,美国页岩油12月总产量为794.4万桶/天,比11月份要高出11.3万桶/天,11月产量约为783.1万桶/天。其中二叠纪产量增加最多,二叠纪12月产量为369.5万桶/日,比11月份高出6.3万桶/日;巴肯12月份总产量为137.3万桶/日,比11月增加1.5万桶/日;鹰滩12月份总产量为143.2万桶/日,比11月份增加1.7万桶/日;Haynesiville地区12月份产量与11月份持平,为4.3万桶/日;Anadarko地区12月份产量为58.9万桶/日,比11月份高出0.7万桶/日;Appalachia地区12月份产量为14.1万桶/日,比11月份增加0.4万桶/日;Niobrara地区12月份产量约为67.1万桶/日,比11月份高出0.7万桶/日。

三、EIA原油库存进入累积阶段

今年以来,国际油价一直处于牛市阶段,当然油价的涨跌会与多种因素有关,不仅受制于供需关系、库存,还会受到地缘政治,未来经济运行情况以及国际投资基金影响。当我们从库存角度出发来看,会发现今年油价上涨的趋势与美国EIA原油库存下降的趋势几乎一致,也就是说中期行情的走势大部分会取决于EIA库存变动情况,因此研究EIA库存变化趋势对油价的指导性极其重要。

从2017年年中开始,美国一直处于去库存状态,因此给油价带来了较大支撑,OPEC+减产力度也超出预期,以及伊朗制裁所带来的风险溢价,都造成了今年上半年原油的大牛市。但进入十月以来,美国库存便开始出现累积的态势,主要原因一方面是由于秋节美国频发飓风,从而导致炼厂开工率持续下降,原油需求减弱,库存便开始累积,另一方面由于汽油库存长期处于过去五年平均水平之上,而导致原油需求停滞不前,真正反应美国原油消耗能力仍是汽油以及柴油,而汽油柴油消耗能力的强弱会提前反应美国经济运行情况。

我们有观察到美国汽油需求增速于2018年第二季度转为同比负增长。目前根据EIA周度数据测算的2018年第三季度至今的汽油需求季度增速为-0.47%。这也说明为何汽油库存一直位于过去五年均值之上,消费能力疲软而引发库存累积。柴油方面来看,目前根据EIA周度数据测算的2018年第三季度至今的柴油需求季度增速降至2.5%,环比大幅下降,这可能是美国基建政策对柴油消耗的托底,目前汽柴油消费的分化一方面是个人消费能力的下降,另一方面显示政府在经济运行中起到一定的周期性调节作用。

图2-4:美国原油库存

图2-5:美国汽油库存

图2-6:美国汽油需求

图2-7:美国柴油需求

第三部分 燃料油供应及进出口情况分析

一、新加坡燃料油套利货呈现前高后低走势

图2-8:新加坡套利船货涌入量走势情况

2018年进入新加坡的套利货走势呈现前高后低走势,年初涌入量加多,而年中涌入量较少,年底涌入量小幅增加。具体来看,4月份套利货进入量最大,达650万吨左右,而今年7月份最低,仅为480万吨左右。上半年整体供给量约为600万吨左右,下半年套利货总量低于上半年,主要是受伊朗制裁问题影响而导致下半年套利货进入新加坡的总量偏低。

年底新加坡燃料油均价较第三季度明显走低,市场供需基本面由坚挺开始走软。11 月流入新加坡的套利货供应量在 600 万吨左右,较10月份增加,但船货集中在下半月抵运,上半月市场供应仍持紧,新加坡市场仍维持强势,而进入下半月,随着套利货流入量的增加,供应紧张得到缓解,市场机构稍有走软。需求方面,因气温较暖,低硫燃料油冬季需求尚未出现,而船用燃料油需求稳中走坚,故整体需求较为平稳。总体而言,供应增加而需求稳定,新加坡高硫燃料油市场暂难维持前期的强势。西方套利船货方面:11月来自欧洲和美国的供应量在400-450万吨,自中东的套利货150-200万吨,预计套利货总量在 600 万吨左右,但11月船货集中在下半月抵运,故而上半月套利货尚未抵运前,市场供应仍持紧,燃料油市场仍维持强势,而进入下半月,随着套利货的陆续抵达,供应紧张得到缓解,新加坡市场机构开始走软。

二、国内燃料油产量同比下降

图2-9:中国国内燃料油产量

据国家海关数据统计,2018 年10月我国燃料油进口量为203万吨,同比下降14%,1-10月总进口量为 2006.1万吨,较去年同期跌幅为 10.8%。与去年相比,我国燃料油产量下降幅度较大。国内炼厂为了提高石油加工的经济效益,在加工过程中一直采用深拔、掺渣等工艺减少渣油喝燃料油的产量,提高轻油收率。同时由于重油催化裂化、渣油加氢等重油深度加工技术的发展,也为原油深度加工提供了可能,加之近年来加工的进口轻质油品较多,也促进了国内炼化产品结构的轻质化,最终造成了国内燃料油产量不断下降。

三、燃料油进出口量均大幅下降

图2-10:中国国内燃料油进出口情况

据国家海关数据统计,2018年10月我国共进口燃料油119.36万吨,环比减少31.05 %;同期共出口燃料油70.84万吨,环比大跌45.47%。由于欧洲部分炼厂检修以及中东地区新建装置投产,涌入新加坡的套利燃料油数量持续减少,而保税油下游需求良好,故国内经销商货源紧张,并出现大面积断货现象。因此,10月份我国燃料油进口和出口数量均出现大幅下降。

保税船用油消费需求仍是我国燃料油进口量大涨的最大功臣。自去年浙江自贸区成立后,保税经销商由之前的5家翻倍增加至10家,这些新增企业随着业务的逐渐开展,市场份额亦有所扩大。政策方面,今年7月4日,商务部正式批准同意在浙江自贸试验区开展保税燃料油混兑调和加工贸易业务;同月16日,国内保税380燃料油期货正式挂牌,一系列政策红利均刺激我国保税油进口需求的增长。另外需要注意的是,受国际原油强势反弹以及燃料油票价暴涨影响,我国内贸船燃市场“突飞猛进”,甚至反超进口燃料油。考虑到成本及调油经济性,华南已有部分玩家进口国外燃料油,经过调和后资源直接流入内贸市场,导致燃料油进口需求进一步增加。

自2018年3月1号起,成品油消费税公告全面实施,同时出于消费税抵扣的考虑,地炼及贸易商对进口燃料油关注度持续升温,鲁清、玉皇盛世、中化工均有采购进口燃料油。同时,宁波中金等华东老牌地炼仍保持每月10-30万吨不等的进口燃料油加工需求。

短期来看,2018年最后两个月我国燃料油进口量或继续增加,因下游企业为完成全年进口任务采购量较大。长期来看,保税油市场政策红利犹存,且海南设立自贸区后,保税船燃业务亦迎来新机会,加之内贸船燃市场价格居高不下、地炼进口需求回温,我国进口燃料油数量或仍有上行空间。

四、燃油裂解价差处于高位,开工率年底回升

图2-11:山东地炼开工率与炼油盈亏对比

2018年山东地炼平均开工率达60%左右,年初开工率较为平稳,国际油价及下游成品油均呈现缓慢上涨趋势,裂解价差平稳,6月底后,炼厂开工率大降,最低达到50%,主要是国际油价涨幅较大,但下游需求未能及时跟上,导致成品油价格一直处于低位震荡,因此较低的裂解价差促使炼厂开工率下降。进入8月份后,国际油价大幅度上涨,随着需求的提升,带动下游成品油大涨,炼厂开工率迅速反弹,最高达69%。但进入秋季之后,多个炼厂进入检修季,富宇、神驰、清沂山、恒源先后停工检修,而前期停工炼厂仅齐润复工,因此开工率有所下降,此外进入11月后,国际油价跌幅巨大,短期内达20%左右,对下游多有影响,炼厂开工率稳中有降。

自2018年年初以来,新加坡燃料油/迪拜裂解价差呈现为先扬后抑状态,进入秋冬季后,燃油裂解价差维持在历史高位,主要是东南沿海休渔期的结束以及新加坡燃油库存处于历史低位导致的。新加坡燃油现货需求旺盛,虽然国际油价大幅下跌,但也未能带动新加坡燃油价格下挫,但通过观察新加坡轻质油以及美国地区的汽油库存发现,轻质油库存提前见底回升,表明消费需求的疲软,而柴油或者燃料油等重质油由于受到政府周期性的调控,需求会滞后一个季度或者两个季度左右,因此我们认为目前的高裂解价差不可能太长久,随着未来国际油价继续下跌,下游买家也会持观望态度,裂解价差届时也会回落。

图2-12:新加坡燃油/迪拜裂解价差走势

第四部分 航运市场消费需求情况

一、航运市场整体处于景气复苏阶段,但受贸易摩擦影响阶段性回调

图3-1:全球航运数据指标

BDI指数反映的是全球干散货航运需求的晴雨表,上半年BDI指数一直处于不稳定的状态,犹如过山车般反复上坡下坡。进入二季度后,BDI指数整体高位运行,但也在5月末的时候出现过一个冰点,一度跌落到了1000点左右的水平,5月末BDI指数骤然跌至谷底,与燃油价格的上涨和运费的走低,以及国际政治因素(中美贸易战)的综合因素影响有关。还好此后一路震荡上升,整个二季度都在1400点以上左右浮动。进入第三季度后,受东南沿海休渔期结束支撑,航运市场支撑较强,BDI指数仍在高位震荡。但进入11月以后,随着国际油价大跌,BDI指数11月初以来大跌30%。

原油运价指数和成品油运价指数与BDI指数相比,走势较为平稳,干散货受到贸易摩擦影响较大,且下游需求呈现季节性波动特点,而油品运价指数大部分仍受国际油价涨跌影响,9月份油价上涨至近三年最高位,引发运价指数急速上涨,而后油价大跌,运价指数也跟随回落,但成品油运价指数波动更小,并未受国际油价影响,主要是下游需求还受到政府周期性调控,基建建设等需求提供了强力支撑。

二、中国集装箱运价指数窄幅波动

图3-2:中国集装箱运价指数指标

2008年后,集运市场需求增长的驱动力明显减弱(增幅缩窄至0~5%区间内),供给侧结构性改革对市场的提振发挥了主导作用(供给增长从10%降至5%以下)。此阶段,供给侧结构性改革主要体现在:撤销新船订单、推迟新船交付;以经济航速航行;船舶大型化、节能化;组成更为强大的航运联盟和并购重组等。但改革空间越来越窄,提振作用越来越弱,从2012年的明显拉升到2014年的宽幅震荡,再到2016年的连续探底。 中国集装箱运价指数在今年波动较为剧烈,年初曾大幅下跌,随后企稳缓慢上升。SCFI指数波动性较CCFI指数更大,两者整体表现为先抑后扬态势。今年以来,受到全球贸易摩擦影响,集运市场需求呈现低迷状态,此外今年上半年国际油价大幅上涨,上半年高涨的燃油成本、高涨的船舶租金以及疲软的运费,不偏不倚地给迎头上扬的全球集运市场扎扎实实泼了三盆冷水,抵消了集装箱运力上涨对全球集运市场的拉动作用,让全球集运市场面临了新的挑战。

三、造船新接订单量小幅萎缩

2018年1-9月,全国造船完工量2751万载重吨,同比下降21.7%,其中海船为858万修正总吨;新承接船舶订单量2682万载重吨,同比增长33.2%,其中海船为747万修正总吨。截至9月底,手持船舶订单量8654万载重吨,同比增长6.5%,其中海船为2774万修正总吨,其中出口船舶占总量的88.8%。今年1-9月,中国造船完工量、新接订单量、手持订单量分别占世界市场份额的42.8%、42.2%和42.9%,与去年同期相比分别增长2.1个百分点、3.9个百分点和0.1个百分点。

图3-3:克拉克森造船新订单情况

第五部分 供需平衡表预测及解读

整体来看,我国燃油产量较低,国内燃料油产量较为稳定,主要为中海油生产。上半年受国际油价大涨影响,新加坡燃油也跟随上涨,高燃油价格降低了消费需求,此外我国大多数炼厂都以轻质油生产为主,燃料油及其他残渣油产量较少,经济价值不高。2018年10月份,中国燃料油表观消费量为251.86万吨,环比上月小跌0.53万吨或0.2%。另外,2018年1-10月中国燃料油表观消费总量为2339.83万吨,同比下降5.61%。10月份中国燃料油表观消费量变化不大,主要因为10月份燃料油产量、进口量及出口量都大幅度减少,其中出口量减少幅度较大,几乎等同于于产量及进口量减少之和。具体来看,据国家海关数据统计,2018年10月我国共进口燃料油119.36万吨,环比减少31.05 %;同期共出口燃料油70.84万吨,环比大跌45.47%。;而本月中国燃料油产量为203.3万吨,环比减少2.82%。

第六部分 燃料油套利机会展望

进入年底国际油价大幅度下跌,燃料油价格也跟随油价大幅度下挫。对于燃料油贸易商而言,一方面会面临下游销售利润的下降,另一方面也会面临库存的贬值,当然上游采购成本可能也会相应降低,但如果直接采用现货操作,可能来不及操作,价格便会迅速变动,如果变动方向与与之前设想的不一致,就会引发企业利润减少或者下降,此时利用期货操作就会更加便利、迅速并节省操作成本。

一般而言,如果油价长期处于震荡波动时刻,利用期货不管是套期保值还是套利效果都是甚微,但面临油价大幅度上涨或者大幅度下跌,套利的机会就会更大。在2014年—2015年时候,国际油价几乎是跌到了28美元/桶,对于上游的石油公司来说简直是噩梦,对于下游的炼厂或者销售公司而言,可以说是一次巨大的机会。当时的近月价格异常的低,而远月价格较高,这样炼厂就可以买入大量的现货,拿到远月去销售便可以赚取这里面的利润。但是如果现货购买涉及到时间较长,价格容易变动,最终得到的价格可能不是自己想要的。直接通过期货市场买入原油期货,相当于建立了虚拟库存,后期如果价格上涨,便可以直接享受利润。

在今年11月份时, WTI原油远期曲线跟2014年非常类似,也开始从back的结构变成contango结构,呈现远月升水结构,但新加坡380燃料油纸货月间价差却维持在10美元/吨的历史高位,呈现远月贴水结构,与原油走势并不一致,主要原因是新加坡燃油供给有限,库存处于历年低位,现货强势所导致,因此11月份曾是一个比较好的套利机会,做空裂解价差能够获取比较乐观的收益。

图5-1:WTI原油远期曲线

图5-2:新加坡燃料油库存

一、跨期套利策略

通常对于国内跨期套利,主要是根据新加坡燃油月间价差进行操作,近期国内燃料油价差均值约为40元/吨,11月初价差最高曾达到220元/吨,而当时下游航运市场波罗的海干散货指数连续几日大跌,总跌幅最高达30%左右,因此燃料油近月升水的结构不会维持太久,是做空近月,做多远月的好时机。针对燃料油跨期套利策略,我们认为如果国际油价处于牛市,建议做多近月,做空远月进行套利。如果国际油价处于熊市下跌阶段,建议做空近月,做多远月进行套利。

图5-3:燃料油月间价差(1901-1905)

二、跨品种套利策略

燃料油的走势与国际油价走势非常一致,相关性达到92%,此外燃料油还会受到下游航运贸易活动影响,但整体趋势仍取决于国际油价。明年全球经济下行风险较大,受贸易摩擦影响,船用燃料油需求可能放缓。目前原油仍呈现近月贴水结构,而燃料油则为近月升水结构。因此可以做空燃油裂解价差。当然随着时间变化,这种套利策略可能会随之改变,我们建议投资者仍采取均值回归策略,目前INE原油与燃料油价差(吨桶比约为6.5计算)约在-200—+300左右,国际油价处于牛市时,价差均值为270元/吨,当油价处于熊市下跌阶段,价差均值约为130元/吨。

第七部分 技术分析与展望

一、技术分析品种走势与判断后市

燃料油自上市以来,呈现为先扬后抑走势,首日上市大跌,随后企稳拉升,经历五浪上升阶段,每次触底都在2962点趋势线上,最高点为3295点,前期走势维持封闭三角形内窄幅震荡,后受国际油价大涨影响,迅速拉升,冲破压力线位置3215点,并进入最后第五浪上升阶段加速上涨。于10月10日最高点3653点见顶,随后展开五浪杀跌,第五浪跌幅较大,几乎是破掉所有均线和支撑线,快速下跌,主要原因仍是国际油价短期内暴跌所影响。预计后市会在2750点左右进行构筑平台震荡,然后选择方向。

图6-1:燃料油指数合约走势

二、明年操作建议

进入11月以来,国际油价连续大幅度下跌,整体跌幅达20%以上,油价持续暴跌让OPEC各国及俄罗斯感到危机,因此12月初在维也纳召开减产会议,会议一致决定减产120万桶/日,市场此前预期为100万桶/日。以沙特为首的OPEC石油生产国和以俄罗斯为代表的非OPEC产油国部长级会议第五次达成减产协议,从2019年1月1日起,将减产协议再次延长6个月,并联合减产120万桶/日。其中,OPEC减产80万桶,占OPEC总产量水平的2.5%;非OPEC减产40万桶,占总产量的2%。OPEC+一致决定减产120万桶/日,对国际油价大利好,当然油价此时能够反转至什么价位仍取决于库存变动水平。最新EIA数据显示美国库存大降723万桶,但汽油库存仍小幅攀升,目前美国汽油库存仍处于5年均值水平之上,反应了美国个人消费疲软的现象,经济有所放缓,因此如果美国自身难以消耗大量的原油及成品油,便会加大能源产品的出口量。根据EIA最新数据得知,美国上周成为石油净出口国,打破过去将近75年对进口石油的持续依赖。美国二叠纪盆地富含大量的页岩油,目前二叠纪产量约为390万桶/日,由于成熟的水平压裂技术导致页岩油产量爆发式增长,目前仍处于上产阶段。如果油价稳定在50美元/桶之上,该地区的产量很难下降,甚至还会不断创新高。根据贝克休斯最新发布的钻机数据得知,截止12月7日的一周,美国在线钻探油井数量877座,比前周减少10座;比去年同期增加126座。近期油价暴跌的确对上游造成了一定影响,但目前影响不是很大,钻机数整体还处于高位,活跃钻机数的反馈通常滞后油价下跌两个月左右。明年全球经济面临下行风险,消费疲软可能导致一季度库存抬升,油价上行空间有限,但如果OPEC+整体减产执行率超出预期,油价重回70美金/桶的中枢位置也是可能的。若不及预期,油价可能还会下探新低,整体油价可能仍处于一个震荡格局,当然如果俄罗斯与乌克兰事态发展恶劣,可能还会引发油价短期大涨。

燃料油方面,整体走势与国际油价一致,由于下游航运市场波罗的海干散货指数11月前期整体跌幅达到30%以上,因此我们其走势也不太乐观,短期内新加坡燃油现货价格依然强势,源于库存非常低,目前整个新加坡燃料油较迪拜原油裂解价差仍处于高位,我们预计这种情况不会持续太久,后期价差回落可能性较大,因此要么原油上涨,要么燃油补跌,后者可能性更高。燃料油整体走势仍与原油密切相关,因此再做中长期操作时,建议积极关注国际油价走势,从基本面角度来看,明年全球需求的减弱和原油库存的增加都可能引发油价继续下行,燃料油会进一步走弱,价格整体走势维持2500元/吨-3500元/吨。

方正中期期货研究院 徐元强 隋晓影